安信策略陈果:降准落地有利开门红 金融地产周期存估值修复机会(附1月金股) _ 东方财富网

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安信策略陈果:降准落地有利开门红 金融地产周期存估值修复机会(附1月金股) _ 东方财富网
摘要 【安信战略陈果:降准落地有利开门红 金融地产周期存估值修正时机(附1月金股)】当时经济阶段企稳改进,叠加方针基调偏暖,央行新年施行降准,商场有望迎来开门红,金融地产周期存在估值进步修正时机。   战略   陈果:结业于复旦大学和上海交通大学,屡次入围新财富、水晶球最佳剖析师。   中心观念   降准落地有利开门红,平缓心态对待春季行情。   当时经济阶段企稳改进,叠加方针基调偏暖,央行新年施行降准,商场有望迎来开门红,金融地产周期存在估值进步修正时机。   一起,站在2020全年视点,咱们以为商场不宜对利率下行起伏抱过高预期,周期股时机的巨细受制于经济超预期的空间。   咱们以为2020年新的战略性时机,要点重视制造业复苏和中小盘生长股时机(叠加再融资新规的革新催化),中期看,咱们也仍然以为科技和消费还会是出资主线。   眼下,关于商场等待的春季烦躁,咱们倾向于用更平缓的心态对待。首要,咱们以为年头商场环境的确偏有利,自上而下看现在没有按捺股票商场估值的要素呈现,当时经济阶段企稳改进、方针基调仍然偏暖,中美估计将到达榜首阶段协议并发动第二阶段商量等。现在仅有比较明晰的潜在限制要素是,1月中下旬将迎来股票解禁顶峰。   但咱们以为现在不适合以“烦躁”为基调条件对待商场,而是应该以精耕细作的情绪去挑选职业和公司。春季行情的起伏巨细,和上一年商场涨幅负相关,因为2019年商场全体呈现较强涨幅,年底也没有呈现显着调整,体现商场关于下一年头活跃环境包含央行施行降准等也有必定预期。假如年头商场体现出对经济过高的预期,咱们以为后续反而或许需求逐渐开端添加一分慎重,谨防后市呈现“倒春寒”。   从前史规则看,春季行情,生长和周期风格相对占优。结合当时估值,大都周期品职业PB处于2016年以来估值均值下方,PE视点地产、建材、煤炭、修建处于2016年以来估值均值下方。但生长性职业PE估值均处于2016年以来估值均值上方,传媒,军工,通讯PB处于2016年以来估值均值下方。   更需求注意的是,年头行情结构抢先种类往往并非全年主线,例如无论是11年、12、13年的周期股烦躁、仍是18年的金融地产股烦躁、最终都呈现了股价调整,也并非当年商场主线。   咱们以为,短期周期股存在时机,战术上能够适度参加,其次,在整个商场没有看到按捺估值要素呈现条件下,尔后生长性方向也存在体现空间。   1月职业要点重视:券商、地产、建材、银行、修建、新动力轿车、传媒、军工、家电等,主题主张重视自主可控、国企变革等。   危险提示   1、通胀超预期,2、全球经济低预期,3、美股显着跌落等。   计算机 |万集科技   胡又文:牛津大学金融经济学硕士,2014-2017、2019年接连取得新财富榜首。   通讯 |万集科技   夏庐生:清华大学工商办理硕士。华为研制和全球商场13年工作经历,解决方案出售总监。18年水晶球通讯公募榜单榜首(全商场榜单第二),19年新财富和水晶球通讯第三。   彭虎:清华大学工商办理硕士。华为研制和全球MKT部14年工作经历,解决方案营销专家。18年水晶球通讯公募榜单榜首(全商场榜单第二),19年新财富和水晶球通讯第三。   中心观念   1、V2X车联网将在2020进入展开拐点,5G V2X规范进入冻住期,我国LTE-V2X产业链从芯片、模组、途径到安全全面老练。在《交通强国》等方针推进下,2020年全国高速公路试验段、试验场所等试点将全面开花,随之带来部分商用场景老练,方针将推进榜首波V2X路测基建的敞开。   2、ETC全面遍及,全国年底全国掩盖,公司作为ETC OBU/RSU龙头,本年全年成绩支撑足。ETC后使用场景幻想空间大,包含泊车场、城市拥堵费等场景有望落地。公司RSU有望进一步在高速公路自在流、城市道路等建造中翻开商场,明后两年成绩支撑足够,2019年成绩对应估值缺乏15X,对应2020年成绩估值仅10X。   3、公司激光雷达和动态称重亮点足,在无锡事情后全国超载超限办理全面展开,本年部分城市敞开进口称重建造,公司激光雷达及动态称重解决方案有宽广空间。   危险提示   商场估值动摇影响;车联网商场展开不及预期。   有色 |西部矿业   齐丁:新财富有色职业 2017年第四名(入围) ,2015-2016年第五名。   中心观念   有色1月金股——西部矿业:重估动能最强的铜矿股   1、公司现在被过错定价,估值相较于铜铅锌同业处于轻视状况。公司最近三年来呈现了可喜改变,一是在办理层在前期动乱之后面目一新,再叠加铜铅锌价格从2016年以来上升,成绩呈现显着进步;二是2018年的大幅计提减值使得成绩包袱大幅出清。现在公司2019年动态PE不到12x,远低于现在A股铜、铅锌铜业公司挨近20x左右的水平,且PB1.37x也处于前史极低水平。   2、公司玉龙铜矿二期估计2020年10月建成投产,达产后公司铜矿权益产值将从3.92万吨增至10.54万吨,大幅添加169%。玉龙二期规划选矿量1800万吨/年,估计每年出产铜金属量10万吨、钼5800吨。现在玉龙铜矿二期改扩建工程一切批阅手续已悉数完结,据公司发表,该项目建造顺畅,估计2020年10月建成投产,比原计划提早3个月,达产后玉龙矿山铜精矿金属产值可达13万吨,将成为西部矿业最大的盈余矿山。现在公司持玉龙铜矿58%权益,达产后,公司权益产值有望从原有0.9万吨进步至7.54万吨。考虑到获各琦铜矿3万产值(100%权益),公司全体铜矿权益产值有望从原有3.92万吨进步至10.54万吨,权益产值有望进步169%。   考虑到跟着玉龙铜矿二期的逐渐达产,2020-2021年公司主业将逐渐由铅锌改变为以铜为主,公司权益铜产值将迎来169%的高速添加,再加上前期公司减值压力已大幅开释,成绩有望迎来显着上升,估值中枢有望系统性抬升。   危险提示   1)全球经济增速低于预期;2)全球铜矿产值超预期,铜供应扰动率低于预期;3)玉龙铜矿二期进展不及预期。   轻工 |裕同科技   雷慧华:杜兰大学硕士,具有5年轻工职业研讨经历。16年地点团队取得新财富第五名。   中心观念   1、收入端:3C包装,跟着下一年5G和TWS需求迸发,各大品牌新机投进力度加大,消费电子类大客户增速有望回转,19Q1-Q3单季度收入增速分别为10.54%、13.59%、22.79%,逐季向上,收入拐点建立,2020年加速在望;别的,消费晋级、环保方针趋势显着,消费品大包装方面,酒包、烟标、化妆品、环保纸托20年有望放量。   2、赢利端:质料本钱压力暂缓、汇兑负面要素缓解、智能工厂降本提效、云创途径柔性上线,19年前三季度roe已较18年小幅正添加。估计下一年抵达盈余向上拐点,且盈余才能具有向上弹性空间。   危险提示   客户拓宽不及预期。   食品饮料 |当代缘   苏铖:结业于复旦大学经济学院,曾任职上海糖酒集团产研中心,中银世界食品饮料首席;2015年参加安信证券,2015、2017、2019三次入围新财富,屡次荣获水晶球最佳剖析师。   中心观念   1、2020年1月为新年,白酒最重要的出售消费旺季,看好优质白酒品牌新年旺季体现。   2、公司2019年为新五年局面之年,添加速度快,质量好,主力大单品明晰,出售占比高,也是添加首要动力;从商场看,省内省外齐添加,省内各大区出售添加均坚持较高水平,特别徐州和南京大区出售添加微弱,奉献显着;省外扩张有序加速,2019年新增招商200家,其间省外累计客户400家,较上年底添加100多家,2020年省外奉献有望继续加强。2020年继续方针明晰,省内精耕深度化,省外运作板块化。   3、2020年净赢利增速有望快于收入增速,别的公司估值有轻视,2020年估计市盈率22.2倍,在旺季成绩驱动下有进步空间。   危险提示   省外拓宽压力存在,省内首要竞品商场康复增强竞赛。   机械 |三一重工   李哲:中科院工学硕士、中欧商学院MBA。制造业5年研制经历。2016年参加安信证券。   中心观念   1、子职业挑选方面,进入一月,商场关于年报的重视度上升。工程机械板块归于前史包袱出清彻底、高频数据充沛,相对来说危险较小的板块。在年头商场风格有待确认的情况下,工程机械板块防御性较强。   2、职业层面,咱们以为专项债提早下发及资本金新规将促进20Q1甚至后续几个季度的基建出资,房地产出资也将显现出强耐性。上个月6号中央政治局会议着重继续强化逆周期调理,提出当地专项债是短期逆周期调理方针的重要手法。提早下发的1万亿额度有望在1月连续落地。咱们测算2020年基建增速5%以上,房地产出资增速7%。在方针利好基础上,估计工程机械销量将继续坚持添加态势。   从上游供货商草根调研来看,现在零部件的月度排产和出货同比也坚持20%以上的增速。现在是主机厂一季度备货期,供货商紧排产标明一季度需求仍将微弱添加。一季度是全年最重要的一个季度,一季度好全年销量不会太差。   3、公司层面,咱们以为公司长时间竞赛力的增强已在市占率和各项财务指标上有所体现,这种趋势还将继续连续,强者恒强。   一方面,公司19年前11个月挖机销量5.5万台,市占率25.7%,同比进步了2.6个百分点。其间大挖销量增速显着快于中小挖,标明公司技能实力进一步增强,在世界龙头把控力强、赢利率高的大挖范畴也有了必定的竞赛力。咱们草根调研显现,大挖需求量大的新疆、内蒙,三一大挖销量体现优异,逐渐抢占国外龙头的比例。起重机市占率到达27%,同比进步12个百分点,混凝土、桩工、路面机械的商场比例也在逐渐进步。   另一方面,公司海外商场经过9年的堆集,现已进入收获期。2019年在首要商场印尼、印度景气量下降的情况下,公司市占率逆势进步到20%、5%。2020年印尼短期影响要素消失,印度也有望推出规划较大的财务影响方针,公司有望继续稳固海外作用,销量快速添加。   4、估值视点,咱们以为人口结构改变和劳动力择业观改变带来的机器帮人需求仍然微弱,基建和房地产出资托底,工程机械销量添加具有高继续性。参阅海外龙头卡特彼勒生长时间估值15~20倍,咱们以为三一仍有较大的市值空间。   5、出资者视点,估计2020年外资仍将继续流入,成为影响商场风格的重要力气。三一作为逐渐进入世界龙头优势范畴、海外商场逐渐放量的优质标的,契合外资审美。   综上,职业继续坚持强耐性、公司长时间竞赛力优异,短期一月利好方针作用落地、挖机销量估计达观等要素也将利于股价进一步上升。因而咱们主张一月要点装备三一重工。   危险提示   下流需求动摇、商场竞赛加重。   传媒 |华扬联众   焦娟:2015年取得金牛奖榜首名、新财富第三名、水晶球第三名,2016年榜首名团队中心成员,2017年、2019年新财富入围。   中心观念   1、看多营销板块全体估值中枢的上移。本轮行情获益于营销职业供应侧变革,即新式营销方法代替旧营销方法的商场比例,推进营销职业出清,具有根本面且转型诉求的龙头营销公司有望获益。   2、华扬2019年逆势坚持15%-20%的内生添加,预期2020年获益于微观经济形势好转成绩弹性有望充沛开释。公司客户均为大品牌主,毛利率存在进步预期,带来较高的成绩弹性。   3、署理型事务商业方法边沿恶化,署理型公司亟待转型,现在公司正活跃布局新战略,此部分估值溢价可待详细战略落地后进一步给予。   危险提示   公司转型进展不及预期、公司转型方向不被商场认可、公司传统事务根本盘呈现大幅恶化的危险。   非银 |中信证券   张经纬:美国约翰霍普金斯大学MBA/金融硕士,具有四年非银职业研讨经历。关于券商、稳妥、金融科技等多个范畴具有深入研讨,2018年5月参加安信证券。   中心观念   本月金股咱们引荐以中信证券为代表的轻视值券商龙头股,优选中信、海通、国君。   券商估值仍处于偏低水平。现在券商股全体估值约1.82xPB(对应19Q3),仍处于偏低水平。参阅2019年券商股与上证综指、买卖量来看的联系,在3050点位和6000亿元左右买卖额行情下,对应的券商股估值应为1.9xPB左右。当时中信证券对应19年底估值约1.83xPB,低于券商股算术均值2.1xPB。咱们以为当时头部券商估值仍未充沛反映价值,装备券商股相当于装备“资本商场变革盈余”和“大盘向上”的看涨期权。方针层面利好头部券商,例如监管明晰表态要打造航母级头部券商,立异事务显着更适宜头部券商展业。未来券商增资扩股和并购仍将发作,注册制、金融衍生品继续推进,商场化并购重组、投顾方法试点等改变或许成为推进券商商业方法本质转型的要害。   中信证券亮点包含:(1)生意事务扎根组织客户,相对职业具有愈加安稳的盈余才能并助推多各项事务协同展开,沪深300期权的推出一方面带来增量事务,另一方面也将激活中信组织客户的买卖热心,然后带来显着的成绩增量;(2)公司投行才能、组织客户资源和资本金实力优势显着,估计投行、组织出售和直投等事务将继续获益注册制变革;(3)并购广州证券,新胳膊助力公司进步华南地区中心竞赛力,华南地区生意事务收入显着添加可期;(4)方针支撑和龙头优势带来的低本钱加杠杆才能,买卖投行转型驱动成绩添加。   危险提示   降准作用不及预期/微观经济大幅下行/方针改变危险。   家电 |海尔智家   张立聪:北京大学硕士,中山大学学士,新财富2019年第四名,2016年第四名,2015年第五名。   中心观念   1、高端品牌卡萨帝重回高添加,2019Q4家电内销环比有望改进。   2、盈余才能有进步的空间:海尔收入中高端产品占比进步,途径办理功率进步,海外盈余才能改进。   3、海尔智家讨论私有化港股海尔电器,办理办理有望进一步进步。   危险提示   房地产竣工不及预期,海外扩张及盈余进步不及预期。   化工 |华鲁恒升   张汪强:结业于华中科技大学,现任安信证券化工剖析师。   中心观念   1、跨价格周期看,咱们以为公司生长性仍被轻视。   咱们于12月1日<20年年度战略>指出:站在全球化企估值比照的视角上,若华鲁站稳25亿赢利(ROE=18%),则其彼时市值(<300亿)中彻底没有反映未来超职业的生长性;因为添加点多而琐碎、大宗品价格亦有动摇,商场的确遍及反应难以掌握。   但是咱们剖析,20岁月鲁有6大成绩添加点(20年新产能己二酸、DMF,19年合成气扩容、乙二醇技改、醋酸与尿素不可抗力泊车带来的同比奉献,以及继续降本增效),21年则获益己二酸、酰胺与尼龙投产。单纯从量而论,华鲁3年维度可有40%内生添加,生长性高于商场认知,考虑价格修正则更佳。   价格方面,当时仅氨链(尿素、DMF)价差稍高处40%分位,其他根本都仅10-20%水平;20年尿素与乙二醇同比或有压力,但从油煤价差或许扩展的大结构看全体或有上行时机。而且当时化工品多以偏贵的煤定价而非油,因而油价似期权,上行有利、下行无害,应更达观。   2、作为化工中心财物“第二名”,有望获益于“增配第二波”。   岁末外资装备切换型大幅净流入、内资“相对收益抢跑型”周期龙头增配,带来化工中心财物估值进步。咱们剖析华鲁作为全球装备优质煤化工仅此一家的稀缺财物,作为化工国企范畴的功率模范,具有重要的战略地位;当时偏低的估值,不只意味着其根本面的相对厚实,也意味着其有望获益于“增配第二波”。   危险提示   尿素/乙二醇产品价格大幅下行,新建项目投产不及预期。   煤炭 |山煤世界   周泰:煤炭职业专家,十四年煤炭出产企业、咨询公司、金融组织工作经历。屡次新财富上榜剖析师。   中心观念   1、煤炭出产板块本钱低,盈余强:公司自产煤本钱操控拔尖,2018年吨煤挖掘本钱仅106元/吨,在动力煤上市公司中仅次露天煤业。在煤价坚持安稳的布景下,公司煤炭出产事务有望继续坚持较强盈余水平。   2、煤炭交易板块继续剥离不良财物:2016年至今,公司已累计四次算计以转让股权的方法剥离25家交易子公司。剥离亏本交易财物后公司成绩包袱显着减轻,对成绩的连累削减,财物质量大幅进步,有望完成公司赢利的大幅增厚。   3、有望进军新动力范畴:公司与钧石动力签署《战略协作结构协议》,拟一起建造总规划10GW的异质结电池出产线项目,该项目是现在全球最大HIT出产线。HIT电池被以为是高转化功率硅基太阳电池的热门方向之一,且估计在未来数年内,经过硅片薄片化、下降银浆用量或推进国产化、进步单机出产设备产能等方法,异质结技能出产本钱有望下降一半。   危险提示   煤炭需求大幅下降,煤价大幅跌落;HIT项目存在必定的不确认性。

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